近日，神農(nóng)集團(29.300, 2.66, 9.98%)發(fā)布定增預(yù)案修訂稿，擬融資2.9億元，用于產(chǎn)能擴張及補流。本次融資最早可以追溯到2023年6月，當時計劃最高融資11.5億元，這次定增終止后開啟了簡易程序定增方案。
2024年業(yè)績回暖帶來神農(nóng)集團經(jīng)營活動現(xiàn)金流的改善，結(jié)合貨幣資金與流動負債來看，仍面臨償債壓力?？紤]到公司還在擴張，自然對于融資有著迫切需求。
值得注意的是，2024年豬價反彈讓豬企扭虧為盈，但是8月中旬以來，豬價又持續(xù)下滑。如果豬價未來繼續(xù)下滑，豬企將面對壓力，屆時擴張的產(chǎn)能或許將放大公司的虧損。
神農(nóng)集團推簡易程序定增 2025年出欄目標達320-350萬頭
3月7日，神農(nóng)集團披露了以簡易程序向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案（修訂稿）。本次融資最早可以追溯到2023年6月，當時計劃最高融資11.5億元，主要投向兩個飼料加工建設(shè)類項目及個生豬養(yǎng)殖建設(shè)類項目。
2024年4月，公司發(fā)公告終止了這次定增，同時啟動了以簡易程序向特定對象發(fā)行股票的方案，并大幅調(diào)降了融資額。市場分析認為，以簡易程序定增取代原來的大額定增融資，可能反映了對大額融資能力的不自信。
事實上，2023年到2024年上半年，豬價處在底部，行業(yè)產(chǎn)能過剩，豬企虧損嚴重，監(jiān)管也相應(yīng)收緊了融資。這或許是導致神農(nóng)集團主動終止定增的重要原因。
2024年5月以來，豬價經(jīng)歷了一輪明顯上漲，上市豬企壓力得到緩解，紛紛扭虧為盈。在這一背景下，神農(nóng)集團定增能否順利推進呢？
從公告來看，本次擬募資2.9億元，其中1.37億元擬投入“紅河彌勒神農(nóng)畜牧有限公司五山鄉(xiāng)年出欄24萬頭優(yōu)質(zhì)仔豬擴繁基地建設(shè)項目“，2500萬元投入“云南神農(nóng)集團石林畜牧有限公司林口鋪養(yǎng)殖場生物安全升級技改建設(shè)項目”，4333.06萬元投入“產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)字化智能化建設(shè)項目”，此外還有8437.41萬元用于補充流動資金，占比達到29%。
這些項目主要是為了支撐公司的擴張計劃。在公告中，神農(nóng)集團表示，年出欄 24 萬頭優(yōu)質(zhì)仔豬擴繁基地建設(shè)項目主要為集團養(yǎng)殖板塊及外部市場提供健康、優(yōu)質(zhì)的仔豬產(chǎn)品。公司飼料及屠宰業(yè)務(wù)尚未完全實現(xiàn)滿負荷生產(chǎn)，仔豬擴繁項目可以提升飼料及屠宰板塊的產(chǎn)能利用率，降低養(yǎng)殖及屠宰產(chǎn)品單位成本。
神農(nóng)集團還提出，力爭2025年實現(xiàn)出欄生豬320-350萬頭的目標，中期規(guī)劃是2027年出欄量達到500萬頭以上。公司2024年實際出欄227萬頭，以此計算，2025年出欄量將增長41%至54%。
2024年神龍集團實現(xiàn)了6.1億-7.5億元的歸母凈利潤，成功扭虧為盈。去年商品豬銷售均價16.27元/公斤，較上年同期14.42元/公斤，上漲12.83%。與此同時，生豬出欄量增長49.45，實現(xiàn)了量價齊升。
值得注意的是，神農(nóng)集團的利潤依賴于生豬價格上漲。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，這一輪生豬價格2024年8月見頂之后就不斷回落，此前最高達到21元每公斤左右，目前在14元左右。根據(jù)方正證券(8.120, 0.27, 3.44%)研報數(shù)據(jù)，2024年神農(nóng)集團平均完全成本為13.9元每公斤。生豬價格未來如果繼續(xù)下跌，神農(nóng)集團面臨再度虧損的風險，屆時擴張的產(chǎn)能將放大公司的虧損。
逆周期持續(xù)擴張會帶來什么？
近幾年神農(nóng)集團不斷進行產(chǎn)能擴張，投資活動現(xiàn)金流持續(xù)凈流出。與此同時，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額逐年減少，2023年減少至1949.05萬元，導致公司賬面現(xiàn)金不斷縮水，2023年底現(xiàn)金短債比僅為1.45。
2024年業(yè)績回暖帶來經(jīng)營活動現(xiàn)金流的改善，截至三季末賬面現(xiàn)金為9.52億元，短期有息負債4.19億元，但是應(yīng)付賬款及票據(jù)大幅增長至6.5億元，將這部分負債考慮進去的話，神農(nóng)集團仍面臨不小的償債壓力。
截至3月10日，神農(nóng)集團市值僅為140億元，后復權(quán)價格在35元左右，遠低于56.08元的發(fā)行價，這也是投資者詬病的因素之一。
近幾年的擴張帶動了神農(nóng)集團營收增長，從2018到2024年公司生豬出欄量從22.2萬頭上升至227萬頭。2021年上市后，加快了擴張步伐，營業(yè)收入從2020年的27億元左右增至40億元以上。但是從2020年以來，毛利率及凈利率總體上呈現(xiàn)下滑趨勢，產(chǎn)生明顯的增收不增利。
主要原因是生豬價格周期下行與飼料成本上漲擠壓了毛利率。與此同時，行業(yè)集中度明顯提升，大企業(yè)通過規(guī)?；B(yǎng)殖不斷降低成本，倒逼中國小企業(yè)降低成本。降本與擴張成為豬企應(yīng)對豬周期的主要方法。
在2月底的投資者關(guān)系活動中，神農(nóng)集團管理層透露，2025年的完全成本目標是13元/公斤以內(nèi)，基于2024年平均原料價格等，再挖掘1元/公斤的成本下降空間。2024年前三季度，神農(nóng)集團銷售費用、管理費用率均出現(xiàn)較大降幅，但是2025年最終成本很大程度上還是取決于原料價格的走勢。
生豬價格與原料價格這兩大影響業(yè)績的因素均帶有不確定性，神農(nóng)集團的持續(xù)擴張會帶來什么，還需要進一步觀察。
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