基于當(dāng)前玉米市場區(qū)域價差、玉米基差及南北港口玉米集散等因素考慮，我們評估未來一段時間玉米市場購銷或明顯好轉(zhuǎn)。
玉米市場區(qū)域價差有所改善。根據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至10月15日，山東與吉林地區(qū)玉米價差約為-20元/噸，國慶節(jié)前二者價差維持在-140元/噸，從周度來看二者區(qū)域價差有所改善。參考2018年以來數(shù)據(jù)，二者價差一般在100～300元/噸區(qū)間波動，當(dāng)前山東與吉林玉米價差處于異常值狀態(tài)。上述價差會導(dǎo)致東北玉米無法流入山東區(qū)域，東北玉米外流途徑減少，進(jìn)而抑制玉米價格上漲。因此，就未來一段時間，我們需要重點(diǎn)關(guān)注二者價差是否進(jìn)一步改善，以此來調(diào)整我們對玉米價格走勢的看法。除了區(qū)域價差之外，玉米基差也是我們近期關(guān)注的重點(diǎn)。
當(dāng)前玉米基差處于歷史同期低位，有利于貿(mào)易商買入基差。根據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至10月15日，錦州港口1月玉米基差約為-72元/噸，處于歷史同期偏低位置；哈爾濱1月玉米基差約為-282元/噸，同樣處于歷史同期低位。參考上述區(qū)域歷史基差數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為當(dāng)前玉米基差是非常有利于貿(mào)易商在期貨市場上賣出套保的，這有利于玉米購銷轉(zhuǎn)好。這從北方港口玉米集港量和下海數(shù)據(jù)可以側(cè)面驗(yàn)證。機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，截至10月4日，北方四港玉米周度集港量約為47萬噸，去年同期僅為25萬噸，相較今年9月也呈現(xiàn)明顯增加趨勢。下海量方面，截至10月4日，北方四港玉米周度下海量約為42萬噸，去年同期僅為19萬噸。我們認(rèn)為當(dāng)前貿(mào)易商之所以愿意積極收購玉米現(xiàn)貨，很大程度上在于玉米基差給出了機(jī)會。貿(mào)易商一邊收購玉米現(xiàn)貨，一邊在期貨市場進(jìn)行賣出套保，然后銷售玉米基差合同，這在很大程度上控制了玉米貿(mào)易商風(fēng)險。
綜合考慮玉米區(qū)域價差和玉米基差等因素，我們認(rèn)為從基差角度來看，南北港口玉米貿(mào)易商購銷積極性將持續(xù)。但考慮到玉米季節(jié)性走勢及玉米區(qū)域價差，四季度玉米價格上漲驅(qū)動和空間都是較為有限的。需要說明的是，玉米市場價格受政策因素影響較大，且當(dāng)前玉米市場價格處于農(nóng)戶種植成本以下，因此政策層面是有驅(qū)動去提振玉米市場參與者信心的。自今年3月以來國家也采取了一些措施來穩(wěn)定國內(nèi)玉米市場價格，比如限制保稅區(qū)玉米加工企業(yè)進(jìn)口玉米數(shù)量，限制貿(mào)易商高粱、大麥進(jìn)口數(shù)量，等等?；诋?dāng)前玉米市場價格和政策等因素考量，我們認(rèn)為逢低做多玉米是相對合適的。
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