棕櫚油期價(jià)自3月中旬突破8000元/噸關(guān)口后，清明節(jié)當(dāng)周受市場(chǎng)看漲情緒拉動(dòng)，一度強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)至8572元/噸的近一年歷史高位。不過(guò)，受原油價(jià)格回落以及生物柴油題材降溫等因素影響，節(jié)后開(kāi)盤(pán)棕櫚油主力合約跌幅超4%，隨后開(kāi)啟高位窄幅振蕩走勢(shì)。隨著齋月結(jié)束，預(yù)計(jì)產(chǎn)地產(chǎn)量將開(kāi)始恢復(fù)，二季度棕櫚油庫(kù)存有望出現(xiàn)底部拐點(diǎn)。國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口利潤(rùn)倒掛對(duì)采購(gòu)有所限制，棕櫚油庫(kù)存難以積累。內(nèi)外利多共振之下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)棕櫚油將繼續(xù)領(lǐng)漲油脂市場(chǎng)。
馬來(lái)西亞延續(xù)去庫(kù)存格局
受開(kāi)齋節(jié)假期影響，馬來(lái)西亞棕櫚油局月度供需報(bào)告發(fā)布順延至4月15日。日前彭博及路透均發(fā)布前瞻數(shù)據(jù)，對(duì)馬來(lái)西亞棕櫚油3月產(chǎn)量恢復(fù)有限、出口迅速增長(zhǎng)、繼續(xù)去庫(kù)的預(yù)期相對(duì)一致。前瞻數(shù)據(jù)顯示，棕櫚油產(chǎn)量在136萬(wàn)—138萬(wàn)噸，環(huán)比增加8%—9.76%。從出口端來(lái)看，齋月和開(kāi)齋節(jié)期間貿(mào)易商囤積棕櫚油對(duì)產(chǎn)地出口有較強(qiáng)刺激，約在123萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)21%。前瞻數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)馬來(lái)西亞3月棕櫚油庫(kù)存在176萬(wàn)—179萬(wàn)噸，連續(xù)5個(gè)月下降至去年7月以來(lái)最低水平，降幅在6.65%—8.33%，主要因素在于齋月產(chǎn)量恢復(fù)有限，而下游購(gòu)買需求預(yù)期增加。
3月以來(lái)，棕櫚油進(jìn)口成本持續(xù)走高。截至4月7日，馬來(lái)西亞棕櫚油離岸價(jià)為1030美元/噸，進(jìn)口到岸價(jià)為1035美元/噸，進(jìn)口成本價(jià)為9013元/噸。進(jìn)口利潤(rùn)不佳限制國(guó)內(nèi)棕櫚油買船。從需求端來(lái)看，現(xiàn)貨高報(bào)價(jià)之下，下游交投情況不見(jiàn)明顯起色，受豆棕價(jià)差持續(xù)收窄影響，豆油對(duì)棕櫚油消費(fèi)端的擠占明顯。棕櫚油下游以食品廠剛需采購(gòu)為主，成交量低迷。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，截至4月7日當(dāng)周，全國(guó)重點(diǎn)油廠棕櫚油成交量在1720噸，上周重點(diǎn)油廠棕櫚油成交量在3900噸，周成交量減少2180噸，減幅55.89%。全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存52.965萬(wàn)噸，比上周減少3.64萬(wàn)噸，減幅6.42%；同比去年的93.93萬(wàn)噸減少40.97萬(wàn)噸，減幅為43.61%。
競(jìng)品價(jià)差跌至歷史低位
2024年以來(lái)，豆棕、菜棕價(jià)差持續(xù)下行。截至清明節(jié)前，2405合約豆棕價(jià)差跌至662元/噸歷史性低位，2405合約菜棕價(jià)差跌至316元/噸歷史低位。3月以來(lái)，內(nèi)盤(pán)三大油脂基本面邏輯有所分化，二季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆及菜籽到港量預(yù)期大增，其中進(jìn)口大豆二季度月均到港量在1000萬(wàn)噸之上，而需求端餐飲業(yè)整體提振相對(duì)有限，供強(qiáng)需弱預(yù)期限制豆菜油后續(xù)上方空間。
南美大豆收割季利空逐步釋放，市場(chǎng)進(jìn)入美豆種植季價(jià)格主導(dǎo)周期，天氣題材或開(kāi)始交易。棕櫚油產(chǎn)地DMO政策出現(xiàn)調(diào)整，利多市場(chǎng)，同時(shí)齋月放緩了產(chǎn)地產(chǎn)量恢復(fù)進(jìn)度，同時(shí)提振了出口需求，預(yù)計(jì)產(chǎn)地將于二季度中后段開(kāi)始累庫(kù)。短期內(nèi)外供應(yīng)偏緊背景下，全球棕櫚油價(jià)格仍存在提振預(yù)期。國(guó)內(nèi)棕櫚油受進(jìn)口利潤(rùn)不佳影響，二季度買船相對(duì)偏低，庫(kù)存仍有去化預(yù)期。
展望后市，我們認(rèn)為，二季度油脂板塊走勢(shì)將繼續(xù)分化，短期棕櫚油表現(xiàn)最強(qiáng)，豆油、菜油表現(xiàn)偏弱，隨著棕櫚油產(chǎn)地產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，棕櫚油單邊上行空間將逐漸收窄，豆棕、菜棕價(jià)差存在修復(fù)反彈預(yù)期。
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