溫氏股份10月27日公布投資者關系活動記錄表。
一、公司生產經營情況介紹
（一）財務和產品銷售情況簡述
正常情況下，三季度為養(yǎng)殖業(yè)生產經營的黃金季節(jié)。氣候環(huán)境較好，生產進入穩(wěn)定期，同時肉類消費也從上半年的淡季逐步轉入旺季，整體應該呈現(xiàn)供需兩旺、價格穩(wěn)中有升的態(tài)勢。
今年7月份，豬、雞等產品價格較為低迷，8、9月份市場行情有所提振。隨著市場行情好轉，公司經營總體向好。2023年三季度，公司歸母凈利潤約1.6億元。
其中，豬業(yè)約虧3-4億元，禽業(yè)（含雞+鴨）約賺8-9億元。動保、設備等業(yè)務穩(wěn)健運營，發(fā)展良好。受資本市場行情影響，投資業(yè)務有所浮虧。三季度，公司共銷售肉豬（含毛豬和鮮品）654萬頭，同比增加48%；肉雞（含毛雞、鮮品和熟食）3.1億只，同比增加約5%，鮮銷比例達13%；肉鴨（含毛鴨和鮮品）約1200萬只。前三季度，公司共銷售肉豬（含毛豬和鮮品）1833萬頭，同比增加48%；肉雞（含毛雞、鮮品和熟食）8.6億只，同比增加超10%，鮮銷比例達13%；肉鴨（含毛鴨和鮮品）約3400萬只。
（二）主要工作
1.豬業(yè)方面
三季度以來，公司強抓重大疫病防控和基礎生產管理工作，盡管豬業(yè)受區(qū)域性、階段性疫病侵擾，但得益于較為扎實的基礎管理，大生產總體保持穩(wěn)定，關鍵生產指標持續(xù)向好，成本持續(xù)下降。隨著市場行情逐步好轉，三季度公司總體生產經營情況較好。截至目前，公司能繁母豬約156萬頭，后備母豬約60萬頭。考慮到冬季引種難度和公司出欄規(guī)劃，預計年底能繁母豬增加至160萬頭以上。接下來，公司將更加注重種豬的質量，構建優(yōu)秀的能繁母豬體系，通過提升現(xiàn)有母豬群體的各項生產指標，持續(xù)提升競爭力，努力實現(xiàn)未來出欄規(guī)劃。
9月份，公司養(yǎng)豬業(yè)務配種分娩率進一步提升至85%，處于非瘟后較高水平；窩均健仔數保持在10.9頭；PSY已穩(wěn)步提升至22以上。6月份以來，公司開展“豬苗降本”的專項行動，成效較為顯著，9月份豬苗生產成本進一步下降至350元/頭以下，呈穩(wěn)步下降態(tài)勢。三季度，肉豬上市率穩(wěn)定在91%。
公司各單位全方位挖掘豬業(yè)降本空間，取得不錯的成效。三季度，公司肉豬養(yǎng)殖綜合成本降至8.1元/斤，季度環(huán)比下降0.4元/斤。其中9月份降至7.9元/斤，為本年度的最低單月成本。目前公司低于8元/斤的肉豬銷量約占公司肉豬總銷量的80%左右。根據公司當前生產情況，肉豬養(yǎng)殖綜合成本有望進一步下降。
公司將繼續(xù)壓實基礎生產管理，總結去冬今春防非經驗和教訓，提前部署好冬季防非基礎工作，尤其是北方區(qū)域，確保大生產穩(wěn)定。
盡管9月份飼料生產成本略有提升，但前期飼料原料價格和豬苗生產成本逐月下降，會逐步體現(xiàn)在第四季度的養(yǎng)豬成本下降上。
2.雞業(yè)方面
年初以來，公司肉雞生產持續(xù)保持高水平穩(wěn)定，上市率持續(xù)穩(wěn)定在94%-95%的較高水平。當前公司肉雞銷售渠道暢通，生產經營正常穩(wěn)定。在此基礎上，公司繼續(xù)開展降本增效專項行動，進一步鞏固禽業(yè)優(yōu)勢。
三季度，公司毛雞出欄成本降至6.6元/斤，季度環(huán)比下降0.4元/斤，超額完成公司目標。其中9月份降至6.6元/斤以下。三季度肉雞消費處于傳統(tǒng)旺季，黃羽肉雞價格上漲，獲得合理收益。
公司穩(wěn)步開展禽業(yè)轉型升級，發(fā)展鮮品屠宰、預制菜、蛋業(yè)等業(yè)務，三季度以上業(yè)務均實現(xiàn)盈利。
3.資金方面
相比8月和9月份，近期豬價和雞價有所回落，豬價降至行業(yè)平均成本線以下，行業(yè)再次由盈轉虧，行業(yè)資金和償債壓力加大。
三季度末，公司資產負債率降至約60%，相比二季度降低約1個百分點。公司債務結構較為合理，其中流動負債率（流動負債/負債合計）約55%，短債和長債基本相當。流動比率（流動資產/流動負債）約1.1，短期償債能力較為優(yōu)異。
一直以來，公司以穩(wěn)健經營為首要原則。三季度，公司經營性現(xiàn)金流和現(xiàn)金流總凈額均為正數。目前公司資金儲備較為充裕，9月末公司各類可用資金超80億元，其中非受限資金近60億元。公司融資渠道豐富，已申請未使用的各類融資工具種類和額度較多，公司也在加大供應鏈金融等工具的使用。
根據現(xiàn)金壓力測試，公司目前處于安全平穩(wěn)狀態(tài)。公司未因資金問題影響到公司的正常生產經營。公司有充足的底氣、信心和經驗順利度過各類雞豬行情。
接下來，公司將繼續(xù)按照以穩(wěn)健發(fā)展為原則，扎實推進基礎工作，以冬季疫病防控為重中之重，嚴防死守。同時重點向內要效益，多渠道、多環(huán)節(jié)降本增效，持續(xù)降低生產成本，鍛造成本競爭力。
（三）四季度及明年價格展望
今年上半年，政府各單位積極出臺一系列提振消費和促進經濟發(fā)展的制度政策。從宏觀上來看，下半年市場經濟應好于上半年。
1.豬價展望
非瘟之后，行業(yè)發(fā)生了較大的變化，豬價判斷難度增加。按照往年經驗，秋季為肉豬生產經營的黃金季節(jié)。今年1-7月份豬價低迷，8-9月份豬價有所好轉，但未達到理想狀態(tài)，10月份后豬價又開始下跌，行業(yè)重新轉入虧損狀態(tài)。
從農業(yè)農村部官方數據來看，當前行業(yè)產能較為充足，市場供給較多。綜合當前市場供給和季節(jié)性消費需求影響，預計今年四季度行情可能處于底部震蕩狀態(tài)，基本與三季度持平。
從歷史經驗來看，一季度為傳統(tǒng)消費淡季，預計明年一季度豬價處于底部狀態(tài)。若市場出現(xiàn)長時間的低迷，后續(xù)勢必會帶來較好的行情。
考慮到行業(yè)資金情況，明年能夠繼續(xù)保持高速出欄增長的企業(yè)將有所減少，疊加可能的冬季疫病影響，預計明年市場供給量不會有太大幅度的增長。初步預計明年二季度起豬價開始逐步回暖。
當前豬價背景下，養(yǎng)殖行業(yè)面臨較大的經營壓力。若當前的低迷價格維持到明年二季度，行業(yè)可能會面臨較大資金壓力，部分企業(yè)甚至會出現(xiàn)經營危機。初步預計明年下半年行情應好于上半年，公司相對看好明年下半年的市場行情。
2.雞價展望
從供給端來看，過去幾年，行業(yè)經歷了較為艱難的階段，整體處于虧損或微利狀態(tài)，行業(yè)產能逐步縮減。當前黃羽肉雞行業(yè)父母代種雞存欄量處于近幾年低位水平。
從消費端來看，三季度為肉雞產品傳統(tǒng)消費旺季，但今年三季度行情表現(xiàn)一般，雞價低于預期。四季度，受國家相關政策刺激，市場肉食品消費需求有望增大，預計四季度和明年雞價好于今年平均水平。
以上僅為公司根據當前行業(yè)情況和歷史經驗的判斷，不代表公司對未來豬價和雞價趨勢的承諾。敬請投資者注意投資風險。
二、Q&A
（一）養(yǎng)豬業(yè)務
1.請問今年行業(yè)疫病發(fā)生情況如何？疫病影響變化的主要原因有哪些？
答：總體來看，相比去年，今年行業(yè)疫病影響有所增加，防控壓力增大。年初北方區(qū)域、夏季長江流域受雨水較多等有所影響。秋季特別是9月和10月份，行業(yè)疫病影響有所減少。
對公司而言，盡管今年行業(yè)疫病有所增加，但公司整體防控效果較好，損失率有所減少，成本呈現(xiàn)逐步下降的趨勢。相比去年，今年行業(yè)疫病呈現(xiàn)影響范圍較大、影響時間較長的特點，可能的原因有：受去年底新冠防控政策放開后社會流動性增加影響，疊加當前國內養(yǎng)殖行業(yè)密度增加影響，同時病毒可能存在一定程度的變異，增加了疫病防控的難度。
2.請問公司明年的肉豬出欄規(guī)劃指引是否有所變化？是否有中長期出欄規(guī)劃指引？
答：（1）明年的肉豬出欄規(guī)劃指引目前市場行情較為低迷且不明朗，公司希望優(yōu)先聚焦提升企業(yè)競爭力。目前公司能繁母豬和后備母豬數量可以支持和滿足明年肉豬規(guī)劃的出欄量需求。過去幾年，公司主要依靠增加能繁母豬數量的方式進行增量。現(xiàn)階段公司育種體系恢復，公司將更多依靠生產成績和效率的提升，如提升配種分娩率、降低產保死淘率、提升PSY和上市率等指標水平，進而增加出欄量。綜合考慮未來市場價格預期、公司資源和能力等因素，公司內部初步考慮明年肉豬出欄量規(guī)劃為3000-3300萬頭。一般情況下，內部管理數據和對外披露的銷售數據存在一定的差異，主要系內部管理數據為公司各養(yǎng)殖業(yè)務單位的銷售量，未包括鮮品屠宰和新大牧業(yè)等的銷售數據。若公司養(yǎng)殖成本在行業(yè)中處于領先地位且獲得合理收益，公司也會考慮適當增加出欄量，盡可能靠近目標上限。若成本無法取得行業(yè)領先地位且行情較差，公司將適當放緩增速，先打好基礎，取得競爭力后再增加產量。
（2）中長期出欄規(guī)劃指引答：明年是公司“五五規(guī)劃”收官之年。彼時公司才會開啟“六五規(guī)劃”的制定工作，目前處于摸底階段，預計明年下半年才會有較為明確的中長期未來出欄規(guī)劃指引。
3.請問公司對未來出欄規(guī)劃相對謹慎的原因？
答：公司經營原則為“穩(wěn)健發(fā)展，風險可控”。公司在制定未來出欄規(guī)劃時，主要考慮以下幾方面原因：
（1）今年全年生豬養(yǎng)殖行業(yè)低迷行情持續(xù)時間較長，超出行業(yè)的預期，行業(yè)普遍存在一定的經營壓力；
（2）今年以來疫病在全國的覆蓋面和影響超出公司的預期，呈現(xiàn)多點散發(fā)的狀態(tài)，未來養(yǎng)殖風險有所增加。
（3）明年豬價走勢尚不明朗，無法精確判斷；
（4）在未做好充足準備的前提下，盲目增量可能會導致不必要的損失；
（5）公司董事會希望公司在提升競爭力的前提下，再考慮增量速度。
4.請問公司目前肉豬養(yǎng)殖有效飼養(yǎng)能力提升至多少？公司主要通過哪些方式進行提升？
答：為滿足未來出欄規(guī)劃，公司通過新建養(yǎng)殖小區(qū)、新增合作農戶、升級改造合作農戶養(yǎng)殖場等諸多方式和渠道，多措并舉增加和優(yōu)化養(yǎng)殖資源。截至目前，公司肉豬有效飼養(yǎng)能力已提升至3400萬頭以上，超額完成公司本年度目標。未來公司新增養(yǎng)殖資源中“公司+現(xiàn)代養(yǎng)殖小區(qū)+農戶”和“公司+農戶（或家庭農場）”模式約各占一半。
5.請問公司今年年底和明年全年的肉豬養(yǎng)殖綜合成本目標？
答：目前影響公司養(yǎng)殖成本最重要的因素是疫病的防控效果和生產的穩(wěn)定性。按照公司當前生產經營成績水平和趨勢，假設冬季生產經營穩(wěn)定，公司第四季度平均肉豬養(yǎng)殖綜合成本有望降至7.7元/斤左右。
在當前飼料原料價格的基礎上，公司初定明年全年平均肉豬養(yǎng)殖綜合成本奮斗目標為7.5-7.8元/斤。
6.請問公司后續(xù)肉豬養(yǎng)殖綜合成本下降的空間主要可能來自于哪些方面？
答：公司后續(xù)肉豬養(yǎng)殖綜合成本下降空間，可能主要來自于以下幾個方面：
（1）相比非瘟前，飼料原料價格有所提升，同時受疫病影響，料肉比有所提升。隨著飼料原料價格趨于合理，養(yǎng)殖綜合成本有望進一步下降。公司前期飼料生產成本逐月下降，也會逐步體現(xiàn)在第四季度和明年年初的養(yǎng)豬成本上來。
（2）隨著公司非瘟防控水平進一步提升，主要關鍵生產技術指標如配種分娩率、產保死淘率、PSY和上市率等有望持續(xù)提升。公司也會進一步優(yōu)化防非流程，持續(xù)降低防非成本，提升防非成效。目前公司仍將防非保穩(wěn)定作為公司的頭等大事，從硬件和軟件兩方面持續(xù)加強，不斷摸索行之有效的防控手段，提高防控效果。
（3）盡管公司種豬體系恢復效果較好，但仍有部分種豬需要進一步更新和優(yōu)化。公司后續(xù)將進一步優(yōu)化種豬結構和體系，提升種豬生產效率，降低養(yǎng)殖成本。同時，自6月份以來，公司開展“豬苗降本”的專項行動，豬苗生產成本逐月下降，后續(xù)將逐步體現(xiàn)在肉豬養(yǎng)殖綜合成本上來。
（4）隨著公司養(yǎng)殖規(guī)模有序擴大、管理水平持續(xù)提高，將適當分攤固定資產折舊等費用，降低養(yǎng)殖綜合成本中“費用”項目。
7.請問公司肉豬養(yǎng)殖綜合成本中飼料成本是否下降？主要是什么原因？
答：相比二季度，公司三季度出欄的肉豬養(yǎng)殖綜合成本中飼料成本有所下降，主要來自于飼料原料價格的下降及疫病防控進步帶來的料肉比持續(xù)下降等原因。
8.當前市場仔豬價格較低，請問公司是否有外購仔豬？是否有抄底仔豬的計劃？
答：目前公司育種體系較為完善，能繁母豬較為充足，整體以自產自用為主，公司自產豬苗能夠滿足公司當前和未來的出欄規(guī)劃需求。
公司目前未有大規(guī)模外購仔豬的統(tǒng)一安排。個別供苗不均衡的區(qū)域單位可能會有少量外購，但對公司整體影響較小，可忽略不計。抄底外購仔豬，意味著短期現(xiàn)金流的快速流出。在豬價低迷且不明朗的情況下，從資金安全性的角度來看，公司不會去賭行情，不會大規(guī)模抄底市場仔豬。
（二）養(yǎng)雞業(yè)務
1.請問公司是否有明年黃羽肉雞的出欄目標指引？
答：目前公司黃羽肉雞在行業(yè)中處于優(yōu)勢地位。公司會積極參與市場極限競爭，不會為了提價而讓出市場空間。
公司希望黃羽肉雞產品銷售實現(xiàn)穩(wěn)定增長，公司初步制定明年黃羽肉雞出欄環(huán)比今年增加5%-10%。
2.請問公司明年黃羽肉雞養(yǎng)殖成本目標為多少？
答：公司目前黃羽肉雞在行業(yè)中優(yōu)勢明顯。在當前飼料原料價格水平的基礎上，公司初步制定明年全年平均黃羽肉雞出欄完全成本約6.6-6.8元/斤，相比今年進一步下降。
3.請問公司前三季度上市黃羽肉雞中，快速型、中速型和慢速型比例大概為多少？與以前相比是否有較大變化？
答：前三季度，公司上市黃羽肉雞中，快速型、中速型和慢速型的銷售比例約3：4.5：2.5，與前期3：5：2的比例相比，中速型肉雞占比略有減少，慢速高檔雞占比略有提升。
（三）其他方面
1.關注到公司三季度經營能力、財務管理能力等環(huán)比有所改善，請問公司是如何做到合理的債務結構的？當前公司和同行企業(yè)是否面臨較大的融資壓力？
答：公司定期組織召開專門的資金管理會議，回顧近期資金變動情況，并結合下階段經營資金預測、還本付息計劃等，制定下階段資金管理計劃。
公司對債務實行精細化管理，結合資金庫存及行情預判提前做好融資規(guī)劃，對存量融資進行還款、置換等操作，平衡整體債務結構。在行情低迷期，公司希望保持至少50億元的非受限流動資金，以應對各種突發(fā)情況，避免影響公司正常的生產經營節(jié)奏。
銀行等金融機構對公司支持力度較大，目前公司已申請未使用的銀行綜合授信額度約300億元，可以充分滿足公司的融資需求。公司銀行貸款均為信用貸款，較少采用抵押貸款或質押貸款等方式，新增借款平均年化利率約3%。公司主要合作銀行對公司的信用情況十分熟悉，未因公司暫時的經營虧損而提高信用條件。以外，公司也會適當加大供應鏈金融工具的使用。
對于行業(yè)而言，長時間的低迷豬價可能會對個別企業(yè)的現(xiàn)金流帶來一定的挑戰(zhàn)。
2.公司前三季報虧損較大，但現(xiàn)金流為正，請問主要原因是什么？
答：公司前三季度虧損但現(xiàn)金流為正的主要原因包括但不限于：（1）本期經營性應付款增加，現(xiàn)金流流出有所減少；（2）計提折舊影響凈利潤，但不影響現(xiàn)金流。
3.請問公司未來是否會大幅增加供應鏈金融工具的使用？
答：一般而言，供應鏈金融工具的利率水平低于同期銀行貸款的利率，但期限較短。公司會綜合考慮債務期限結構，適當增加供應鏈金融工具的使用。
4.請問公司通過供應鏈金融工具和銀行授信進行融資，資金使用方是否會有限制？
答：以上融資工具均可直接補充流動資金。
5.請問公司前三季度固定資產投資約多少？全年預計投資多少？公司明年的固定資產投資計劃約為多少？
答：前三季度，公司固定資產投資約21億元，投資進度較慢，預計全年約投入30-40億元左右。目前公司種豬場產能較為富足，暫時不需要新增投入，現(xiàn)有固定資產投資主要投入肉豬養(yǎng)殖小區(qū)、肉雞產能和屠宰業(yè)務。
按照公司當前產能、未來出欄規(guī)劃、當前市場行情和對未來市場行情的判斷，公司明年固定資產投資初步預計在40億元左右。
6.請問公司如何考慮溫氏投資的業(yè)務體量？
答：公司擬定未來以60億元為限，提供給溫氏投資進行財務投資，在總量內循環(huán)投資。若溫氏投資有所盈利，每年需要將上一年實現(xiàn)的大部分利潤分回至集團。溫氏投資可以通過社會渠道募集社會資金進行投資。
7.請問公司三季度投資業(yè)務浮虧，主要是一級市場還是二級市場波動所影響？
答：在公司財務報表中，公司投資業(yè)務業(yè)績大致體現(xiàn)在投資收益、公允價值變動損益和管理費用等幾項。其中，處置投資項目實現(xiàn)的盈利和收到的分紅計入投資收益，當期各投資項目的公允價值變動即浮盈浮虧計入公允價值變動損益，疊加溫氏投資所產生的管理費用，以上合計構成溫氏投資當期盈利。
第三季度，公司投資業(yè)務浮虧，既有一級市場影響，也有二級市場波動影響，主要體現(xiàn)在，一是公司在一級市場的投資項目實現(xiàn)上市達到解禁后賣出有所收益：二是已上市的投資項目受市場波動導致市值下跌產生的負面影響；三是未上市的一級市場投資項目，亦按照公允價值計量，其中部分投資項目與上期相比公允價值下跌導致負面影響。目前溫氏投資所投項目中經穿透已通過IPO上市的有10多家企業(yè)，整體投資業(yè)務的公允價值大于投資成本。但受三季度市場波動影響，上市后處于鎖定期或已解鎖尚未處置完全的企業(yè)投資權益階段性波動較大。除以上外，公司還有部分投資標的處于注冊過程中，若后續(xù)注冊掛牌上市，估值也會有相應的調整。
8.按照公司主產品銷售簡報披露的數據大致測算，公司三季度肉豬出欄均重環(huán)比有所下降，請問主要是什么原因？
答：公司三季度肉豬出欄均重環(huán)比有所下降，主要有以下幾個方面原因：（1）三季度正值夏季，部分區(qū)域天氣較為炎熱，肉豬采食量差，肉豬生長速度較慢；（2）今年三季度部分區(qū)域雨水較多，公司局部區(qū)域階段性受到疫病影響。
9.請問公司新管理團隊和原管理團隊相比，是否有較大的變化？
答：新管理團隊基本延續(xù)以前的管理思路和管理方法，保障公司平穩(wěn)運行。
10.請問今年以來公司能繁母豬數量有所增加，但相比年初，三季度合并資產負債表中“生產性生物資產”項目卻有所減少的主要原因是什么？
答：公司生產性生物資產包括但不限于種雞、種鴨、種豬、種鴿和奶牛等品類。公司生產性生物資產項目有所減少的主要原因為，上半年公司轉讓乳業(yè)部分股權，半年報后奶牛業(yè)務不再納入公司合并報表范圍，導致半年報和三季報中奶牛存欄值減少為0。
11.關注到近期惠譽下調了公司的美元債評級，請問公司目前境外美元債存量約多少？公司如何看待惠譽下調評級？
答：近日，惠譽評級機構階段性將公司的長期外幣發(fā)行人違約評級由“BB+”下調至“BB”級，主要是其根據評級規(guī)則，基于對國內養(yǎng)殖行業(yè)長期供過于求可能導致生豬價格持續(xù)走低進而影響公司盈利能力的考慮所做出的自行判斷。
公司是國內唯一一家發(fā)行美元債且選擇公開評級的養(yǎng)殖上市企業(yè)。從下調文件中可看，惠譽認可公司的成本控制能力和應對低迷周期的優(yōu)勢，認為公司市場地位依然居先。一旦行業(yè)回暖，公司將成為首批受益者之一。若后續(xù)行業(yè)情況好轉，惠譽會考慮調整公司的評級。
前期公司生產經營較好、資金寬松時，公司已連續(xù)多次回購注銷部分美元債。目前公司2025年到期美元債未償還規(guī)模約2.16億美元，2030年到期美元債未償還規(guī)模為1.18億美元。
12.請問公司近期是否有發(fā)行人民幣債券或美元債券的計劃？
答：公司目前資金較為充裕，融資渠道順暢，融資利率較低，公司暫無相關發(fā)行債券的計劃。
13.請問公司是否有回購計劃？
答：公司2022年12月份披露了《關于回購公司股份方案的公告》，擬在未來一年內，以自有資金9-18億元（均含本數）回購公司股票，目前仍在實施期內，尚未達到回購計劃下限。目前距離回購期末時間較短，公司將在未來適當的時間擇機安排回購，滿足前期回購方案的要求，履行相關承諾。
14.最近公司股價有所上漲，請問公司可轉債有強贖計劃嗎？
答：目前公司股價尚未達到可轉債強制贖回的條件，公司董事會暫未討論相關事項。
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