“綜合食品第一股”上海梅林也沒(méi)能逃得過(guò)“豬周期”。
9月18日，上海梅林披露，子公司光明農(nóng)牧與孫公司江蘇眾旺將進(jìn)行股權(quán)和債務(wù)重組，并稱本次交易有助于公司厘清生豬養(yǎng)殖板塊企業(yè)資產(chǎn)，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。
究竟能否厘清生豬養(yǎng)殖資產(chǎn)，我們不得而知，但是上海梅林確實(shí)為“豬”所困。公司上半年?duì)I收雙降，毛利率創(chuàng)近年新低，豬肉制品收入同比下滑4.9%，期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額也大幅下滑195.77%。
中國(guó)（香港）金融衍生品投資研究院院長(zhǎng)王紅英在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)指出，豬周期的變化與相關(guān)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間存在較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系?！盎谏i產(chǎn)業(yè)鏈的許多食品上市公司都出現(xiàn)了巨額虧損，主要原因是豬周期處在下行階段。豬肉價(jià)格持續(xù)低迷，再疊加養(yǎng)豬原材料及人工包括環(huán)保成本的結(jié)構(gòu)性上升，使得基于養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)鏈的一些食品上市公司上半年都錄得大幅虧損。”
上海梅林近日的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表也顯示，由于面臨全球紅肉市場(chǎng)價(jià)格下跌、豬肉價(jià)格低迷等不少困難挑戰(zhàn)，公司今年上半年?duì)I收雙降。
那么此次子公司股權(quán)及債務(wù)重組，能多大程度上幫助上海梅林厘清豬資產(chǎn)，下半年，上海梅林又能逃得過(guò)豬周期嗎？
下屬公司股權(quán)及債務(wù)重組
9月18日，上海梅林發(fā)布公告稱，公司控股子公司光明農(nóng)牧、孫公司江蘇眾旺近日已收到上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所出具的產(chǎn)權(quán)交易憑證，光明農(nóng)牧以4477.43萬(wàn)元收購(gòu)余杭文投所持江蘇眾旺30%股權(quán)。江蘇眾旺以近1.11億元向余杭文投轉(zhuǎn)讓所持淮安眾旺100%股權(quán)及債權(quán)。
此前的7月26日，上海梅林董事會(huì)會(huì)議通過(guò)《關(guān)于子公司進(jìn)行股權(quán)及債務(wù)重組的議案》，同意光明農(nóng)牧以公開(kāi)摘牌方式收購(gòu)余杭文投所持江蘇眾旺30%股權(quán)；同意孫公司江蘇眾旺以公開(kāi)掛牌方式轉(zhuǎn)讓所持淮安眾旺100%股權(quán)及相關(guān)債權(quán)。
光明農(nóng)牧為上海梅林控股子公司，由上海梅林持有41%股權(quán)，此外，光明食品和上海益民食品分別持股39％、20％。江蘇眾旺是光明農(nóng)牧控股子公司、上海梅林控股孫公司，本次交易前光明農(nóng)牧持有江蘇眾旺64%股權(quán)。
淮安眾旺為江蘇眾旺的控股子公司，也是上海梅林的孫公司，由江蘇眾旺完全控股。此次交易前，杭州余杭文投持有江蘇眾旺30％股權(quán)，江蘇眾旺持有淮安眾旺100％股權(quán)。
這也意味著，本次交易后，光明農(nóng)牧對(duì)江蘇眾旺的持股比例將達(dá)到94％，而淮安眾望的控股股東由之前的江蘇眾旺變更為杭州余杭文投。
值得注意的是，子公司光明農(nóng)牧屬于生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。上海梅林重要非全資子公司的主要財(cái)務(wù)信息表顯示，光明農(nóng)牧上半年及上期利潤(rùn)大幅虧損。
在上述投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中，對(duì)于光明農(nóng)牧近年來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳的相關(guān)提問(wèn)，上海梅林表示，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的盈利情況與豬周期行業(yè)階段密切相關(guān)，在行業(yè)周期上行時(shí)盈利，行業(yè)周期下行時(shí)虧損，公司豬肉全產(chǎn)業(yè)鏈的建設(shè)適當(dāng)平滑了由于豬周期造成的盈虧波動(dòng)，有效推動(dòng)了公司可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。
對(duì)于此次交易，上海梅林表示，有助于公司厘清生豬養(yǎng)殖板塊企業(yè)資產(chǎn)，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和高質(zhì)量發(fā)展水平。本次交易將增加公司當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)693萬(wàn)元，數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)，最終影響金額以公司年度審計(jì)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。
為“豬”所困
光明農(nóng)牧乃至母公司上海梅林，確實(shí)都為豬周期所困擾。
上海梅林在董事會(huì)經(jīng)營(yíng)評(píng)述中表示，近年來(lái)，雖然我國(guó)肉類消費(fèi)總量處于世界第一位，但與全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，中國(guó)人均肉類消費(fèi)水平仍然較低，仍存在較大的提升空間。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，從中國(guó)居民的肉類消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，我國(guó)2021年人均肉類消費(fèi)量為32.9kg，其中豬肉25.2kg，牛肉2.5Kg，羊肉1.4kg，豬肉占居民人均肉類消費(fèi)量比例的76.60%，始終占據(jù)主導(dǎo)地位。在豬肉類食品方面，公司打造了包含生豬養(yǎng)殖、屠宰分銷、肉制品深加工及分銷的全產(chǎn)業(yè)鏈。
總體來(lái)看，上半年生豬業(yè)務(wù)生產(chǎn)端供過(guò)于求，銷售端增長(zhǎng)不及預(yù)期，豬價(jià)長(zhǎng)期低位運(yùn)行，養(yǎng)殖利潤(rùn)處于盈虧平衡點(diǎn)之下，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)延續(xù)虧損態(tài)勢(shì)。上海梅林上半年期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額也大幅下滑195.77%。
對(duì)此，公司坦言豬肉價(jià)格低迷等對(duì)于公司而言都是挑戰(zhàn)。此外，由于2023年受國(guó)際紅肉市場(chǎng)價(jià)格的影響，公司收入下降，也致使期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額也大幅下滑。公司在2023年半年度董事會(huì)經(jīng)營(yíng)評(píng)述中表示，2023年，隨著全球經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)紅肉的需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，但全球性的高通脹和持續(xù)加息抑制了消費(fèi)能力，加上澳大利亞在經(jīng)歷多年牲畜群重建后對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)快速恢復(fù)，以及巴西牛肉恢復(fù)出口導(dǎo)致的南美紅肉供應(yīng)的大幅增長(zhǎng)，使得紅肉銷售市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下跌。2022年10月以來(lái)全球紅肉市場(chǎng)價(jià)格下跌趨勢(shì)一直延續(xù)至今。主要品牌子公司新西蘭銀蕨2023年面對(duì)多重經(jīng)營(yíng)壓力。
從供給端來(lái)看，生豬端本年度能繁母豬存欄高位帶來(lái)生豬出欄的慣性增長(zhǎng)，高供給使得豬價(jià)長(zhǎng)時(shí)間表現(xiàn)偏弱，豬價(jià)對(duì)其他商品相對(duì)估值差距進(jìn)一步拉大。
“當(dāng)前飼料價(jià)格處于歷史高位，對(duì)養(yǎng)殖行業(yè)利潤(rùn)侵蝕較大，長(zhǎng)期虧損下，當(dāng)前行業(yè)普遍現(xiàn)金流并不寬松，三季度以來(lái)仔豬出欄虧損加劇，產(chǎn)業(yè)鏈的虧損向上游蔓延，這將會(huì)加速能繁母豬的淘汰，從而間接影響到遠(yuǎn)期的生豬出欄供給?！狈秸衅谘芯吭猴暳橡B(yǎng)殖研究員宋從志對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，三季度生豬期現(xiàn)價(jià)格雖有反彈，但整體處于低位的格局未變。8月份開(kāi)始7kg仔豬價(jià)格跌幅擴(kuò)大，并逐步深度跌破出欄成本，能繁母豬產(chǎn)能去化預(yù)期得到強(qiáng)化，豬周期可能加速趕底。
下半年能否逃過(guò)豬周期？
事實(shí)上，諸多產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)都很大程度上受到豬周期的影響。以上海梅林為例，上半年，公司營(yíng)收為114.1億元，同比減少11.76%，這是近五年來(lái)，該指標(biāo)首次出現(xiàn)雙位數(shù)下滑；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.34億元，同比減少1.46%；毛利率由2022年同期的14.73%下降至11.17%，創(chuàng)出近年新低；豬肉制品收入同比下滑4.9%。
對(duì)此，王紅英分析指出，因?yàn)榛谪i肉價(jià)格走勢(shì)，豬肉屬于一個(gè)周期性的產(chǎn)品，與國(guó)家經(jīng)濟(jì)周期走勢(shì)、人們的消費(fèi)能力，以及飼養(yǎng)豬肉的原材料成本等有密切關(guān)系，尤其是近幾年我國(guó)在綠色低碳、環(huán)保的政策背景下，對(duì)于環(huán)境的要求會(huì)越來(lái)越高。所以現(xiàn)在整個(gè)養(yǎng)豬行業(yè)的環(huán)保成本也處在結(jié)構(gòu)性上升的格局。
未雨綢繆。面對(duì)豬周期影響，上海梅林下半年能否逃得過(guò)？企業(yè)該如何應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)？
“從企業(yè)角度來(lái)講，基于全面風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)代企業(yè)管理體系的建設(shè)刻不容緩。”王紅英認(rèn)為做好全面風(fēng)險(xiǎn)管理極為重要，尤其是在供應(yīng)鏈層面，豬肉價(jià)格本身的波動(dòng)非常大，那么如何利用豬肉期貨包括場(chǎng)外期權(quán)的方式來(lái)進(jìn)行對(duì)沖，進(jìn)行豬肉價(jià)格、成本、利潤(rùn)的管理，實(shí)際上是考驗(yàn)上市公司的一個(gè)重要的管理技能。“利用豬肉期貨期權(quán)進(jìn)行套期保值，是整個(gè)養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)鏈的上市食品公司必須選擇的對(duì)沖工具?！?/p>
宋從志同樣認(rèn)為，本年度生豬養(yǎng)殖企業(yè)普遍面臨生豬出欄盈利有限，以及遠(yuǎn)期經(jīng)營(yíng)狀況不確定的問(wèn)題，當(dāng)前生豬期貨定價(jià)整體能夠穩(wěn)定在生豬的完全養(yǎng)殖成本上方，建議企業(yè)可以積極利用期貨及場(chǎng)外期權(quán)等衍生品工具，對(duì)生豬養(yǎng)殖的飼料成本及銷售價(jià)格進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。
對(duì)于四季度，王紅英分析認(rèn)為，對(duì)比歷史豬周期的變化規(guī)律，現(xiàn)在豬肉價(jià)格處在豬周期下行的末端。在疊加雙節(jié)來(lái)臨以及四季度末元旦及傳統(tǒng)春節(jié)的備貨需求，豬肉價(jià)格盡管還是處在相對(duì)低迷的階段，但下跌空間并不是非常大，在考慮到四季度國(guó)家刺激經(jīng)濟(jì)，尤其是信用貸款、消費(fèi)貸款的大規(guī)模發(fā)放，會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)CPI水平的上升，豬肉價(jià)格四季度末出現(xiàn)穩(wěn)步上升的格局將是大概率事件。
上海梅林也表示，下半年生豬價(jià)格是否能夠如預(yù)期出現(xiàn)顯著回升，將是影響生豬養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的重要因素。面對(duì)豬價(jià)波動(dòng)，公司首要任務(wù)還是自身夯實(shí)養(yǎng)殖水平的內(nèi)功，具備較強(qiáng)成本控制能力，走內(nèi)涵式、高質(zhì)量、全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的步伐，以更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。
資本市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，截至9月20日，上海梅林股價(jià)報(bào)7.61元/每股，距離高點(diǎn)跌去了近五成。對(duì)于此次子公司股權(quán)及債務(wù)重組及公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況，截至發(fā)稿，上海梅林方面尚未回復(fù)本報(bào)記者的電話及郵件采訪。
責(zé)任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳
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