目前市場主要矛盾：
1400美分以上的價格在美豆收割期很難引致初買興，這是當(dāng)下美豆偏弱的關(guān)鍵原因，但邏輯的持續(xù)性不強。
美國國內(nèi)內(nèi)陸運費因為密西西比河水位超預(yù)期下降，存在漲價的現(xiàn)實和進一步大幅上漲的預(yù)期，進而鞏固其國內(nèi)的榨利水平和美國的CNF出口報價。若美國的出口報價持續(xù)保持堅挺，也給了巴西大豆高價出售的機會。
國內(nèi)9-10月預(yù)計大豆壓榨需求1600萬噸，或同比增加4%，但當(dāng)下9-10月的大豆到港量或僅僅達到1350萬噸，疊加11月和12月運往中國的船期仍有大量尚未完成采購（11月完成22%，12月完成12%），暗示當(dāng)下油廠繼續(xù)保留著對基差的賣方定價權(quán)，也暗示中國點價托底美豆的預(yù)期難以證偽，美豆下行空間有限。
2024年4-5月的中國船期購買進度已經(jīng)達到20%以上，遠高于往年同期水平，這是遠期南美豐產(chǎn)預(yù)期下低基差的結(jié)果，也是近期1-5價差繼續(xù)正套的關(guān)鍵邏輯。
密西西比河是世界上第四長的河流，從它的源頭明尼蘇達州延伸到墨西哥灣，全長2300多英里。這條河是農(nóng)業(yè)灌溉的重要淡水來源，也是貨物和人員的主要運輸路線。然而，這條河也面臨著挑戰(zhàn)，包括污染和洪水，這對周圍的環(huán)境和社區(qū)產(chǎn)生了重大影響。最新觀測到的密西西比河總流量僅僅正常的73%左右。
受此影響，密西西比河的船運費從8月22日當(dāng)周每噸18美元，上漲到29日的27美元，大豆運輸量走低，也間接成就了美豆的高榨利。
全球油籽榨利同步走高
8油籽榨利無差別顯著走升，從榨利的絕對水平上看，北美>南美>中國, 這背后既因為主產(chǎn)國對進口國的產(chǎn)量稟賦優(yōu)勢，也源于美國對生物柴油的高額補貼及近期生物柴油富有利潤的現(xiàn)狀。遠期生柴的補貼基本政策預(yù)期沒有發(fā)生顯著改變，且2023年3-4季度有望出現(xiàn)比較大量的壓榨產(chǎn)能投產(chǎn)的計劃，預(yù)期進一步通過提振美國國內(nèi)的大豆壓榨需求。
巴西近端貼水下調(diào)的壓力緩和
美國需求高是結(jié)果，榨利上揚是吸引需求增量的路徑，此舉也極大程度呵護了巴西的唯一出口國地位，以至于巴西近端貼水下調(diào)的壓力被緩和。
原本預(yù)計后續(xù)巴西大豆的售糧壓力仍舊顯著，2023年尚有近3000萬噸的待售大豆，目前偏慢的銷售進度一方面因為巴西的運力向缺乏倉容的玉米分流，一方面因為美豆高價。但如果近期的中國高榨利給予了相對高價的巴西大豆大量成交，那么至少10-11月的巴西貼水價格的下行風(fēng)險或有望降低。而目前正恰好是我國大豆不得不買的窗口期。
我國近端的大豆訂單有望支撐美豆，也有望強化連粕的正套局面
國內(nèi)9-10月預(yù)計大豆壓榨需求1600萬噸，或同比增加4%，但當(dāng)下9-10月的大豆到港量或僅僅達到1350萬噸，疊加11月和12月運往中國的船期仍有大量尚未完成采購（11月完成22%，12月完成12%），暗示當(dāng)下油廠繼續(xù)保留著對基差的賣方定價權(quán)，也暗示中國點價托底美豆的預(yù)期難以證偽，美豆下行空間有限。
至少在近端11或12合約做多，在遠月01合約沽空的正套邏輯有望再度迎來關(guān)注。
風(fēng)險點：
USDA對美豆的單產(chǎn)下調(diào)不及預(yù)期，巴西大豆種植進度超預(yù)期目前預(yù)計到9月底4.5%，到10月中達到30%。
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