春節(jié)后油廠開(kāi)機(jī)率回升，豆粕、菜粕產(chǎn)出增加，供應(yīng)趨向?qū)捤伞５谏i養(yǎng)殖利潤(rùn)不佳，飼料消費(fèi)需求疲軟；春節(jié)后水產(chǎn)養(yǎng)殖終端亦有補(bǔ)庫(kù)需求。目前豆粕價(jià)格比菜粕高，菜粕對(duì)豆粕有一定的替代性。豆粕與菜粕價(jià)差處于高位，后市有下跌的空間。
油廠開(kāi)工逐步回升
美國(guó)農(nóng)業(yè)部在2月報(bào)告中繼續(xù)下調(diào)阿根廷2022/2023年度產(chǎn)量，使得全球大豆產(chǎn)量和期末庫(kù)存均出現(xiàn)回落；而且氣象機(jī)構(gòu)稱(chēng)，未來(lái)阿根廷天氣可能更為炎熱，產(chǎn)量有進(jìn)一步下降的可能。
油廠開(kāi)機(jī)大幅回升，壓榨量大于到港量。監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日，全國(guó)主要油廠進(jìn)口大豆商業(yè)庫(kù)存465萬(wàn)噸，比前周同期減少63萬(wàn)噸，比1月同期增加39萬(wàn)噸，比去年同期增加 70萬(wàn)噸。
調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2023年第6周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽壓榨量為8.5萬(wàn)噸，開(kāi)機(jī)率為22.95%，第7周沿海地區(qū)主要油廠菜籽壓榨預(yù)估10.8萬(wàn)噸，開(kāi)機(jī)率預(yù)估29.17%。隨著進(jìn)口菜籽大量到港，油廠開(kāi)機(jī)率大幅回升，菜粕產(chǎn)出大幅增加，短期供應(yīng)相對(duì)寬松。
豆粕庫(kù)存壓力較大
油廠開(kāi)機(jī)情況較好，但下游提貨需求一般，豆粕庫(kù)存已恢復(fù)至去年9月同期水平，是去年11月庫(kù)存低點(diǎn)的3.5倍。2月10日，國(guó)內(nèi)主要油廠豆粕庫(kù)存61萬(wàn)噸，比前周同期增加15萬(wàn)噸，比1月同期增加13萬(wàn)噸，比去年同期增加29萬(wàn)噸，比過(guò)去3年同期均值增加15萬(wàn)噸。近期養(yǎng)殖利潤(rùn)不佳，飼料消費(fèi)需求疲軟，豆粕庫(kù)存較為充足。
調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日，沿海地區(qū)主要油廠菜粕庫(kù)存為2.2萬(wàn)噸，環(huán)比前周減少0.33萬(wàn)噸；未執(zhí)行合同為32.3萬(wàn)噸，環(huán)比前周增加4.3萬(wàn)噸。開(kāi)機(jī)率有所回升，不過(guò)節(jié)后下游補(bǔ)庫(kù)，菜粕提貨向好、庫(kù)存回落。
水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季臨近
春節(jié)前的大體重豬出欄仍未出清，部分大豬仍有剩余，這將使得2—3月本就弱勢(shì)的生豬價(jià)格繼續(xù)承壓。從春節(jié)后的情況來(lái)看，預(yù)計(jì)集團(tuán)豬場(chǎng)將逐步恢復(fù)出欄。生豬出欄增加，加上養(yǎng)殖利潤(rùn)不佳加速出欄，限制飼料的需求。菜粕由于春節(jié)期間庫(kù)存消耗，節(jié)后企業(yè)面臨補(bǔ)庫(kù)，且隨著溫度上升，南方水產(chǎn)養(yǎng)殖逐步啟動(dòng)，菜粕需求預(yù)期增加。
菜粕的替代性凸顯
同為蛋白飼料的提供者，豆粕和菜粕之間具有較為穩(wěn)定的價(jià)差結(jié)構(gòu)。豆粕蛋白含量在43%左右，菜粕蛋白含量在36%左右，當(dāng)豆粕、菜粕蛋白單位價(jià)差偏離0值較遠(yuǎn)時(shí)，兩者之間有一定的替代性。對(duì)于菜粕而言，除了水產(chǎn)添加剛性需求外，豆菜粕價(jià)差過(guò)小，將直接導(dǎo)致豆粕替代菜粕消費(fèi)，短期內(nèi)如果價(jià)差過(guò)大，反向替代優(yōu)勢(shì)亦會(huì)凸顯。目前豆菜粕現(xiàn)價(jià)差仍在較高位置，菜粕比價(jià)優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)，有利于飼料企業(yè)對(duì)菜粕需求的增加。
綜上，節(jié)后油廠壓榨率回升，豆菜粕供應(yīng)均呈現(xiàn)增加。由于下游需求的不同，豆粕庫(kù)存壓力明顯大于菜粕。生豬出欄增加，養(yǎng)殖利潤(rùn)不佳，預(yù)計(jì)豆粕需求將減少。隨著氣溫的回升，水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季臨近，預(yù)計(jì)菜粕需求將增加。而且豆菜粕價(jià)差較高，菜粕替代優(yōu)勢(shì)凸顯，推動(dòng)養(yǎng)殖企業(yè)縮減豆粕用量，提振菜粕需求情況。預(yù)計(jì)后市菜粕價(jià)格走勢(shì)或強(qiáng)于豆粕。
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